锂电池隔膜,寡头格局迎来劲敌

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作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

云南省的首富是谁?你很难说出恩捷股份(002812,股吧)(002812)的创始人李晓明。这位从来不接受采访的低调富豪,是胡润排行榜中唯一上榜的云南富豪。

云南首富晓明哥

1996年,李晓明归国创办了云南红塔塑胶集团(不是卖烟的红塔山),生产香烟包装薄膜。

15年后,已经身价过亿的他为了赶上新能源的风口,将目光转向了锂电池隔膜。时间又过了10年,恩捷股份的成功已经众人皆知了:2年时间股价涨了近10倍!已成为锂电隔膜赛道当之无愧的王者。

打江山容易,守江山难。经过多年的发展,看似已经一超多强的隔膜行业,未来的格局会如何演变呢?是否有什么技术能真正威胁到隔膜的地位呢?让烤包子给你慢慢道来。

01

壁垒高、头部玩家难撼动

隔膜作为锂电四大关键材料之一,仅占动力电池组总成本的7%左右,主要作用是保证锂离子在电解液中自由移动,同时保证正负极老死不相往来(防止短路),也会间接影响电池的寿命。隔膜的工艺简单说就是湿法和干法。如果是湿法是隔膜的现在,那么湿法+涂覆就是隔膜的未来。烤包子曾经介绍过的PVDF就是涂覆材料的一种(详见星空行研�蝻�电和光伏双加持!氟化工小巨人要成妖?一文)。

图片:锂电隔膜的工作原理

要说什么是隔膜行业的重要壁垒?技术和资本缺一不可。

锂电隔膜的生产涉及多学科、跨领域,生产技术相当复杂。相较于其他材料,隔膜的行业的平均良率明显偏低。良品率,是衡量生产工艺的很重要指标。以半导体行业为例,中芯国际14nm工艺芯片良品率已经达到95%,而锂电隔膜的湿法平均良率仅为60%-70%。材料配方、工艺技术、生产设备、技术工人,缺一不可。

图片:湿法隔膜生产工艺流程

生产上需要高精尖技术作为支撑,但前提是得有技术。隔膜这个行业,全球只有日本的帝人、韩国的LG和美国的Celgard三家具备专利产权。像国内的恩捷股份和星源材质(300568,股吧)(300568)其实都是获得的技术授权,这需要以一定的市场份额作为保障。否则,最终还是给歪果仁交了学费。

相较于电池其他材料,隔膜绝对是个需要花重金投入的赛道,隔膜企业固定资产占比在40%以上。每亿平米隔膜的固定资产投资就需要两个亿。没有金刚钻,很难揽得了瓷器活。

图片:四大材料企业固定资产占比对比

所以,新晋玩家想要进入这个行业,那就得翻过喜马拉雅山。那行业中的存量玩家们,日子过得怎么样了呢?

稍微回溯下隔膜的发展历史,我们就会发现,自2016年以来,由于湿法隔膜产能在短时间内大量释放,产品出现了严重的供过于求的局面,加之新能源补贴政策退出,隔膜价格出现断崖式下滑,价格战也吹响了号角。根据优胜劣汰的商业原理,部分隔膜的玩家们开始关灯吃面,不少第二梯队的玩家索性选择退出。

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让烤包子又想起了巴菲特那句经典名言,当大潮退去,才知道谁在裸泳。

而这时的龙头企业凭借着技术和资金的优势,开始大举兼并收购和产能扩张,比如中材科技(002080,股吧)(002080)整合湖南中锂,恩捷也整合江西通瑞、苏州捷力纽米科技,行业开始洗牌。在龙头招揽了一波小弟之后,中国隔膜市场的CR3(前三名企业的市场份额)已经从2016年的45%飙升到了近75%。2018年恩捷的隔膜产能为13亿平方米,2019年产能已飙升到23亿,成为目前全球规模最大的锂电池隔膜供应产能。

图片:2020 年中国锂电隔膜出货量排名前 10 企业

而行业头恩捷股份,在规模效应和高产品良率(超过75%)的双重buff加持下,产品毛利率近四年都保持行业领先地位,超过45%的毛利率,绝对是电池产业链上闷声发大财的生意。就单从毛利率的变化来看,真的是旱的旱死,涝的涝死。

同时,恩捷也紧紧抱住了下游重要客户的大腿,三星SDI、宁德时代(300750,股吧)、比亚迪(002594,股吧)、LG等耳熟能详的电池企业都成了恩捷的座上宾。

图片:隔膜行业公司毛利率水平对比

02

未来还能躺着赚钱吗?

从目前的竞争格局来看,隔膜行业已经没有什么中小玩家能够撼动前三甲的地位。但是迈克尔・波特在在20世纪80年代就提出了,替代品的威胁不可忽视。纵观新能源商业战场,因新技术的出现导致新王登基的故事屡见不鲜,单晶硅和多晶硅,金刚石线和砂浆切割,不胜枚举。

那隔膜行业有没有什么潜在的技术威胁呢?固态电池,正是悬在隔膜行业头上的达摩克利斯之剑。

固态电池顾名思义,是使用固态电解质,隔膜技术也会随之更新换代。固态电池由于优异的性能表现,直戳液态电池痛点,已被电池行业的玩家公认为是下一步电池发展的主流方向。锂电之父J. B. Goodenough团队也在助力全固态锂金属电池。但是固态电池目前没有大规模铺开的根本原因就是价格高、技术还未成熟。

图片:固态电池

烤包子本人也曾经在德国斯图加特工作过半年,当时主要做的就是固态电池的生产工艺设计。但是由于关键的技术没有被攻克,产品也最终也停留在了实验室。由于篇幅有限,烤包子就不在这里详细介绍了。在这里埋个坑,如果大家有兴趣就在评论区留言,找个机会为大家分析一波固态电池的明天。

今年初,李斌在NIO day 2020上推出蔚来固态电池生产计划。消息一公布,恩捷股份300亿市值化为乌有。李斌事后赶紧解释,蔚来采用的是原位固化固液电解质(半固态电池),本质上是同时含有固态电解质和液态电解质的锂电池。对于隔膜玩家来说,虚惊一场。

固电也许会迟到,但绝不会缺席。

9月20日,宝马和福特两家汽车巨头正在加速固态电池的研发,并计划从2022年开始搭载车辆并着手实际工况中的测试。不少研究机构也指出,预计在2025年,固态电池能够进入道路实测或量产应用阶段。

图片来源:新浪财经

要么在沉默中死亡,要么在沉默中爆发。

技术的新发展,会让一些过往的护城河逐渐缩窄。未来,面对固态电池来势汹汹的进攻,电池隔膜玩家也在未雨绸缪,积极迎战。否则,昔日柯达的悲剧或许又会在隔膜赛道上演。

毕竟,对于不可掌控的事情,要积极;对于可掌控的事情,要谨慎。投资亦如此。


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